读创记者  陈燕青

上周末，证监会就《证券公司投资银行类业务内部控制指引》公开征求意见，明确业务承做实施集中统一管理、规范薪酬激励机制等方面的要求。对此，多位业内人士表示，新规意在解决投行业务中存在的过度激励等风险，明确业务人员收入不得与项目收入直接挂钩，从中长期看有助于投行业务的规范发展，减少投行乱象，提高保荐项目质量。

低底薪模式难以为继

据悉，目前券商投行的薪酬基本分三种模式：一是高底薪模式，固定工资较高，奖金比例不大；二是工资与奖金各占50%左右，奖金与考核相关，考核指标主要是工作量、完成几单项目等；三是低底薪挂钩模式，基本工资很低，收入基本靠项目奖金。

此前，一些中小型券商投行为了追求业务规模，采取了“承包队”的团队模式。部分中小券商以“三七开”甚至“二八开”的比例进行激励。以“三七开”模式为例，券商只能拿到项目收入的30%，投行团队可以拿到项目收入70%，而成本由团队自己承担，项目收入的70%减去所有成本后就是团队的实际收益。

对此，多位投行人士表示，目前项目奖金占项目收入的比例在10%到70%之间，奖金占项目收入比例越高，诱惑越大，风险也更大。

“一些IPO或并购项目存在虚假陈述、财务造假等重大问题，对于投行来说并不一定看不出来，”一位不愿具名的券商人士表示，“而是因为自己利益攸关，项目侥幸完成了，能够获得高额的奖金提成，因此即使知道也可能会铤而走险，新规对之前靠高奖金提成的小券商来说无疑是一个打击。”

今年上半年，A股市场IPO发行提速，新股大幅扩容，但受再融资和减持新规影响，再融资市场规模大幅萎缩。据统计，A股市场股权融资金额共计5946.34亿元，同比下降34.19%。

从上市券商投行营业收入同比情况来看，今年上半年，除了华安证券、国金证券、长江证券、海通证券、山西证券、浙商证券、国元证券和招商证券八家券商投行收入同比增长外，其余20家券商均出现不同程度的下滑。

投行乱象频发

投行作为券商传统的三大业务板块之一，对其发展举足轻重。最近一年多，国海证券萝卜章案、兴业证券涉欣泰电气欺诈案、西南证券所涉九好集团忽悠式重组案等，无不反映出券商投行业务内控环节存在种种问题，这也是监管层出台新规的初衷。

根据不完全统计，去年以来超过10家券商投行遭点名批评或处罚，其中包括兴业证券、信达证券、中德证券、中投证券、爱建证券、西南证券、新时代证券、国信证券、中泰证券、国泰君安、东莞证券等。此外，证监会还对一批会计师事务所、律师事务开出了罚单。从处罚来看，去年就有兴业证券、信达证券、中德证券和中投证券收到了证监会的处罚通知，涉及罚没款共计6848万元。

去年底国海证券突发萝卜章事件，债券风险事件爆发，公司前员工以国海证券名义在外开展债券代持交易，未了结合约金额约200亿元人民币，涉及金融机构20余家，给债券市场造成严重不良影响。随后证监会对国海证券债券交易业务、资产管理业务以及内部控制、合规管理、风险管理等事项，进行了全面的现场检查。监管层发现，国海证券存在内部管理混乱、合规风控失效、违规事项多发等问题。

知名经济学家宋清辉对记者表示，“新规明确了应建立奖金递延支付机制，原则上不得少于三年，这将使得投行队伍更为稳定，不会太过急功近利。整体看，新规将使券商投行的薪酬更为合理化，有利于优胜劣汰。新规要求业务人员与项目收入不得直接挂钩，有助于投行人士更客观公正的履行勤勉尽责的义务，在一定程度上将减少投行乱象，也有利于提高IPO和并购重组项目的质量。”