读创/深圳商报记者 陈燕青

　　3月30日，国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，证监会同日宣布将修改相关IPO管理办法，这意味着备受市场关注的“独角兽”企业将通过发行新股和CDR上市。根据估算，目前符合相关试点的公司不足50家。对此，多位业内人士表示，此举表明了高层扶持新经济的决心，短期利好新经济板块，随着“独角兽”企业的上市，科技类行业在A股的市值占比将大幅提升，投资者可结合其估值、成长性综合考虑。

▍符合试点条件的不足50家

两会期间，证监会等监管高层频频表态扶持“独角兽”企业上市，如今方案已出炉，可谓神速。日前，百度、腾讯、京东等互联网巨头也纷纷表态，如果政策允许，愿意回归A股。

根据《意见》，试点企业应当属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

根据统计，目前已上市满足条件的公司只有7家，包括阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易、中国电信和腾讯控股。

未上市的创新企业，根据此前长城战略咨询发布的独角兽名单，去年估值超过200亿元的公司仅有30家包括：小米、蚂蚁金服、滴滴、美团点评、今日头条、菜鸟网络、快手、大疆创新、联影医疗、魅族、同程旅游等。

值得一提的是，证监会明确规定，符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件，这意味着亏损的创新企业也能上市。

“从门槛来看，估计符合试点的公司不足50家，”北方一家券商投行高管对记者表示，“从扶持的行业来看，都是符合国家战略、掌握核心技术的行业。从门槛来看，对营业收入更为看重，而没有强调盈利，这也符合一些新兴行业公司的特点，像京东、亚马逊这些公司常年亏损同样登陆了美股。”

著名经济学家宋清辉指出，“监管层此举意味着盈利不再是创新企业上市的硬指标，像纳斯达克等海外市场没有盈利要求，更看重企业的高成长性和市场份额。”

记者近日在与多位券商人士交流时了解到，中金、申万、中信等大中型券商此前已着手布局，接触可能符合上市标准的“独角兽”企业如BAT等。如今上市门槛出炉，意味着“独角兽”企业的上市将提速。

▍CDR推出影响如何？

所谓CDR制度，指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内存托银行进行发行并在A股上市，以人民币交易结算、供国内投资者买卖交易的一种投资凭证。

国金证券首席策略分析师李立峰指出，《意见》的发布标志着CDR正式推出，境外上市企业将主要通过CDR回归。《意见》对并未明确相关实施细则，诸如“CDR与基础证券之间转换方式”等具体细则后续将由证监会陆续推出。

如何看待CDR的推出？对此，宋清辉接受记者采访时表示，从近期监管层和交易所频频发声，显示出CDR很可能在最近一两个月内推出。此次CDR试点意见意义重大：一是有利于激活大约5000亿美元左右的独角兽市场；二是有利于资本市场更好地服务实体经济；三是符合国家战略和发展新经济的要求，也是A股走向国际化的重要一步。

上述北方券商投行高管坦言，“这次CDR试点企业标准比较高，海外满足条件的公司并不多，主要都是像BATJ这种巨头公司，它们肯定能回来，至于投资者是否应该参与，要看到时的估值情况如何。”

一位熟悉港股市场的业内人士表示，“CDR中长期走势和相应的股票走势关联度高，而短期走势除了与其正股有关，还与A股的走势有关，投资者还是应先熟悉了再参与，毕竟目前如有望回归的BAT估值都不低了。”

据悉，存托凭证发行主要涉及两大机构：存券机构和托管机构。上交所曾在课题研究中指出，相对于商业银行来讲，我国券商更适合成为CDR存券机构。

在中信证券非银金融分析师邵子钦看来，存券机构需要熟悉国内外证券市场运作、具备安排证券发行能力、有上市推荐和担保能力、具备与托管机构、律师、会计师和证券登记结算机构的协调能力。因此，跨境协调能力强、托管和清算能力强的券商将受益。

天风证券表示，CDR制度一旦推行，大券商等于建立了国内资本市场和境外上市优质中资股的联通通道，而优质股票具有资源稀缺性，大券商的护城河由此而来，看好推荐中信证券、国泰君安、广发证券、招商证券、华泰证券。

▍利好新经济板块

今年以来，以创业板为代表的成长股走势强劲，创业板指数年内至今大涨逾8%，远远跑赢市场。近期，“独角兽”概念股备受市场追捧，佳都科技、安彩高科、精达股份等连续涨停，上述公司也发布澄清公告回应相关事宜。

如何看待“独角兽”企业IPO提速对A股的影响？这些企业上市后，投资者能否参与投资？

李立峰表示，“创新企业上市试点设定的门槛较高，稳步有序推进是此次试点的重要原则，证监会将严格把控企业数量、融资规模、发行节奏等方面。创新企业境内发行上市，短期内提振市场风险偏好，长期看有利于提升上市公司质量，增强A股国际地位。具体而言，阿里巴巴、京东有望成为首批试点企业，新零售和新科技值得关注。”

在前海开源首席经济学家杨德龙看来，创新企业回归利好新经济板块。“从大的方向来看，新经济板块将来肯定会成为A股重要一极，而一些独角兽企业上市，势必会使得新经济板块的占比大大提升，”他表示，“当然，对于一些独角兽公司，不能盲目地去追逐，而是要看它的发行价是否合理，未来成长性如何。此外，其上市对A股的资金面会产生一定的冲击。”

杨德龙提醒投资者，“投资新经济和传统行业的方法不同：一是要选择绝对的龙头，二是要用成长性判断公司价值。估值方法上，也不能局限于用市盈率或者市净率的方法，还要综合运用多种估值方式。”

海通证券首席策略分析师荀玉根指出，未来科技类行业IPO数量和市值占比将在A股市场逐渐升高，对应的周期类行业占比将会减小，随着更多高成长的“独角兽”上市，A股市场结构将趋向合理，为迈向新的高点打下坚实的基础。

宋清辉认为，未来新经济板块估值将进一步抬升，有利于A股的健康发展。特别是具有业绩支撑的受益独角兽上市的公司、龙头券商，以及已上市的新经济细分领域龙头将迎来投资机会。

财通证券表示，独角兽回归将加速成长股分化，现有龙头有望分享估值溢价。独角兽回归和上市后有望享受到较大的估值溢价，其回归短期会带给存量股票具备一定的压力，但从长期来看独角兽企业的回归对行业的整体估值有提振作用，对现有的成长股龙头有利，重点可以关注工业互联网、互联网金融、云计算与云服务、新媒体、人工智能等板块。

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