读创／深圳商报记者 陈燕青

今年以来，A股整体走势疲弱。上市公司黑天鹅事件频发：长生生物疫苗曝造假传闻、领益智造巨额预付款或打水漂、盾安控股突爆百亿债务危机、*ST龙力11个银行账户被冻结……为此，一些机构如公募、私募、券商等也不幸踩雷，损失惨重。记者在采访时了解到，在黑天鹅事件频发的背景下，各家机构避险情绪上升，对于投资标的负债率、现金流、内控制度等更为重视，以防踩雷而遭到重大损失。

▍多家公司突发利空

“黑天鹅事件”一般指非常难以预测且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。最近一周，长生生物和领益智造相继曝出重大利空，引发市场震惊。

7月15日，长生生物公告称，全资子公司长春长生的产品冻干人用狂犬病疫苗被指存在记录造假。随后公司宣布，长春长生已按要求停止狂犬疫苗的生产，其GMP证书被收回，并对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗全部召回。

公司随后还宣布下调中报预告，预计上半年盈利2.11亿元–3.17亿元，比上年同期变动-20%-20%。

同日晚间，领益智造突发公告称，接到现任副董事长汪南东通知，领益智造子公司存在11.2亿元大额预付款无法正常回收的风险。

公司称，将参照应收账款单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法，单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。受此利空冲击，领益智造连续两个跌停。

5月2日，盾安控股集团旗下的江南化工、盾安环境突然停牌，随后两家公司披露盾安控股债务危机的进展：盾安集团正试图盘活存量资产、激活现金流，浙江省金融办和有关部门、金融机构已明确表示支持。

盾安集团以“产业+资本”模式运营多年，却被爆出各项有息负债已经超过450亿元，令市场颇为惊讶，旗下两家公司停牌至今。

从今年4月开始，盛运环保的危机突然爆发。先是实控人开晓胜辞去董事长职位，控股股东股份被司法冻结及轮候冻结，随后公司突然曝出逾6亿元的逾期债务。该股6月1日复牌后连续9个跌停，大股东部分质押股票跌破平仓线，投资者损失惨重。

1月4日，*ST龙力公告称，经初步自查，公司六家银行共11个账户已处于冻结状态，申请冻结金额总计22.83亿元。一周后，公司因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。4月24日晚，公司宣布去年由盈利变成巨亏约34.83亿元。该股复牌后连续22个跌停板，引发投资者一片骂声。 

▍各家机构纷纷踩雷

值得一提的是，在黑天鹅事件频发的背景下，除了中小投资者，一些公募、私募等机构也因为重仓股票、债券遭遇重大利空而纷纷踩雷，损失惨重。

受利空冲击，长生生物连续5个跌停。从踩雷基金来看，截至一季度，11只公募基金持仓长生生物，持有数量占流通股比例为2.3%。其中，富国天瑞强势混合持有862.01万股。

由于逾11亿元的预付款可能无法收回，领益智造7月16日、17日连续两个跌停。资料显示，截至一季度末，兴全有机增长持有领益智造4692.7万股，占流通股比例3.53%，位列公司第二大流通股股东。

此外，兴全基金的其他产品上半年还因为黄河旋风、白云机场、东江环保、中兴通讯出现重大利空而受伤不已。

6月25日，因江西子公司数据造假遭央视点名批评，东江环保应声跌停，随后3个交易日继续下跌近两成。

查看东江环保一季报发现，众多知名机构投资者位列十大股东，如兴全基金、汇添富基金、高毅资产等。其中兴全基金两只产品合计持有2954万股，而知名私募高毅资产也重仓1159.23万股。

除了股票，还有机构因违约债券而踩雷，如华商基金旗下的华商双债丰利更是一脚踩上了两个“雷”，即“15华信债”和“11凯迪MTN1”。

华商双债A一季报显示，“15华信债”占比高达24.18%，位居首位；而持仓第五的债券为“11凯迪MTN1”。3月1日，华信债暴跌逾三成并停牌至今，而11凯迪MTN1因无法足额支付本金及利息，构成违约。

6月13日，国开泰富岁月鎏金宣告终止清算。一季报显示，该基金第一重仓债券就是14丹东港MTN001，占比高达17.01%，然而该债券却违约。违约事件也令基金持有人纷纷选择赎回，产品规模缩水至5000万元，为此被迫清盘。

债券违约同样让券商受伤不已。其中，华泰证券及华泰联合证券“踩雷”最多。华泰系所承销的16中城建MTN001等5只债券均违约，占今年违约债券总数量近两成。

▍投资者该如何避雷？

在金融去杠杆和中美贸易摩擦等因素影响下，今年A股市场走势疲弱，截至20日收盘，沪指年内依然下跌14.45%，深成指年内下跌16.2%，中小板指年内下跌14.24%，而创业板指年内跌幅最小，也下跌8.16%。

由于市场走势疲弱，个股也闪崩不断，上市公司黑天鹅事件频发也就不足为奇了。

记者梳理了今年以来上市公司的黑天鹅事件，发现大致有三类；一是主营和产品问题，如医药股华海医药、长生生物等，二是公司资金链问题，如*ST龙力、*ST凯迪、盛运环保等，三是大股东突然出变故，如*ST华信等。

前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，“在金融去杠杆和经济转型的背景下，一些公司没有及时转型，尤其是高负债率的公司容易出现资金紧张等黑天鹅事件，投资者应警惕一些负债率过高、经营不规范的公司，未来可关注一些现金流较佳、公司治理结构良好的绩优白马股，回避绩差股、问题股。”

“今年各种地雷实在太多，”东部一家券商投资总监坦言，“类似长生生物这种产品出问题的黑天鹅事件很难避免，这几年医药股、农业股不乏产品出问题而暴跌，如獐子岛、沃森生物等。当然，有些高负债率、行业前景不佳的公司，的确可以通过财务分析来进行规避，我们会尽量选择一些业绩透明、高管比较靠谱的标的。”

经济学家宋清辉表示，“从出现黑天鹅事件的公司来看，大多内控制度欠缺。因此，对于一些治理结构存在缺陷、市场争议比较大的公司，投资者还是应尽量回避。”

对于黑天鹅个股，一位不愿具名的私募高管则表示，“投资者可以分析利空的属性，如果特别重大，则应坚决出局。尤其是股价处于高位，利空的杀伤性会很大，如长生生物等，投资者不应盲目抄底。”

广发证券认为，A股市场在融资环境偏紧、信用风险事件发生时，整体表现与信用风险事件的相关性不强，但从个股涨跌来看，对高杠杆公司的信心会下降。信用违约大幅扩散的风险可控，对于风险偏好的压制作用较为温和。