近些年，“它经济”成为一条高景气赛道，市场上诞生了不少细分领域龙头企业。近日，又有一家宠物行业的巨无霸公司冲刺IPO，拟在纳斯达克上市。

1月24日，新瑞鹏宠物医疗集团（简称“新瑞鹏”）向美国证券交易委员会提交招股书，寻求在美国纳斯达克上市，其股票代码为“RPET”。新瑞鹏有望成为“中国宠物医疗第一股”。

新瑞鹏招股书截图

招股书显示，新瑞鹏计划将此次IPO募集资金的约35%将用于加强品牌、扩大在中国的宠物医院网络，并进一步升级宠物护理服务；约20%将用于提高供应链服务和本地生活服务能力；约20%将用于探索上下游业务合作机会和全球化扩张；约15%将用于研发，以加强数字化和技术；以及约10%将用于营运资金和其他一般公司用途。

读创记者统计，目前A股宠物赛道有多家上市公司，如中宠股份(SZ002891)、佩蒂股份（300673）、源飞宠物(SZ001222)、依依股份(SZ001206)、天元宠物（301335）等。而与宠物经济相关的个股，多达33只。

增收不增利 3年亏超30亿元

公开资料显示，1998年，新瑞鹏的前身——瑞鹏宠物医院在深圳成立。2016年，新瑞鹏已成为中国拥有分院最多、规模最大的宠物连锁医院。公司以宠物护理服务、供应链服务和本地服务作为三大支柱，并已扩展到其他业务领域，包括第三方诊断、持续兽医教育和市场营销服务。

同年，新瑞鹏加速资本运作。2016年8月，新瑞鹏挂牌新三板，两年后从新三板摘牌，与高瓴系宠物医院体系重组为新瑞鹏集团。而后公司先后获腾讯领投，碧桂园创投与德国医药企业勃林格殷格翰战略投资，雪湖资本、OrbiMed、Aspex Management、Lake Bleu Capital（清池资本）等多家海内外机构跟投。2022年底，继2020年全球制药巨头勃林格殷格翰成为股东后，新瑞鹏再次获得了全球知名宠物食品赛道巨头雀巢的战略投资。

据天眼查，新瑞鹏迄今已完成9轮融资。目前，新瑞鹏已成为中国最大、全球第二大的宠物医疗服务平台，在2020年其估值已高达300亿元。

近几年，新瑞鹏扩张迅猛，以投资并购等方式与全国知名的连锁宠物医院达成合作。其中，包括原高瓴系的安安宠医、芭比堂动物医院、宠福鑫宠物医院，还有新瑞鹏系的瑞鹏宠物医院、美联众合动物医院、贝克和史东动物医院在内的知名连锁宠物医院。但是受疫情影响，新瑞鹏大步扩张的脚步慢了下来。

资本市场上的短期快速扩张，带来营收增长的同时，也必然要承受利润压力。经营方面，新瑞鹏的营收是在不断增长，但亏损也在持续。

招股书显示，2020年至2022年前三季度，新瑞鹏营收分别为30.08亿元、47.84亿元和43.15亿元，净亏损分别为10.00亿元、13.11亿元和11.09亿元。具体业务方面，2020年、2021年以及2022年前三季度，宠物医疗服务占总营收比例分别为68.3%、62.2%及52.9%；供应链服务分别占总营收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服务为12.0%、11.0%及10.6%。

值得关注的是，新瑞鹏营收端的高速增长态势和持续加深的亏损，形成了鲜明对比。在非通用会计准则下，新瑞鹏2020年、2021年的经调整净利润（Adjusted EBITDA）分别为-6.15亿、-8.52亿元。而2022年前三季度，新瑞鹏的经调整净利润则为-7.49亿元，2021年同期为-5.17亿元。

来源：新瑞鹏宠物医疗集团招股书

在门店数量方面，截至2021年12月31日，新瑞鹏拥有23个宠物医院品牌和1887家宠物医院，约为国内排名第二至第十的竞争对手宠物医院总数的3倍。虽然截至2022年9月30日进一步增加到1942家，但是截至2022年12月31日，门店数有所下降，至1850家。

新瑞鹏宠物医院总数从截至2022年9月30日的下降至月活跃客户方面，也从2022年10月的约54万减少到2022年11月的约47万，并进一步减少到2022年12月的约45万。

新瑞鹏冲击“宠物医疗第一股”有戏吗？

不到3年时间，新瑞鹏累计亏损了超过30亿元，这不免令人对公司的盈利能力产生忧虑：面对高昂的运营开支和材料成本等支出，新瑞鹏未来如何能实现扭亏？

新瑞鹏现拥有宠物医疗集团、润合供应链集团和铎悦教育集团三大集团，业务涵盖宠物医疗保健、宠物美容造型、宠物商品贸易、互联网医疗、远程诊疗、智慧宠物医疗、宠物文化传播等。

据招股书，传统线下宠物医疗护理服务仍是新瑞鹏的“保底”的核心业务，其中提供的宠物全生命周期医疗服务是新瑞鹏后续商业模式拓展得以运行的前提。在其商业构建与运行的设想中，一只宠物的衣食住行、生老病死等需求都能在新瑞鹏的宠物医院及配套平台中被满足。

据《2021年中国宠物行业白皮书》数据显示，2021年全国城镇宠物狗和宠物猫总数超过1.12亿只，其中宠物狗数量约为5429万只，宠物猫数量约为5806万只，猫超过犬成为第一宠物。在这样的庞大基数之下，宠物医疗也开始蓬勃发展起来，2021年，宠物医疗已占据整体宠物市场的29.2%，是仅次于宠物食品的第二大细分市场。

显然，宠物医疗产业已成为宠物产业赛道中相当有优势的一个产业。但从整体市场来看，新瑞鹏也存在多方面的风险。一是新瑞鹏的亏损问题一直没能解决。二是新瑞鹏过快扩张过程中潜在的发展问题。三是后疫情时代的市场拓展问题。

市场人士指出，宠物经济繁荣的背后，看病贵、乱收费、医疗水平参差不齐、资质及安全等问题始终存在。

首先，目前国内宠物医院各项费用均为自主定价，挂号费、抽血费、化验费、检查费、药品费等等一系列费用，都没有统一的收费标准。这也导致整个细分赛道价格不透明，让宠物生病的代价比人更甚。

其次，宠物医疗不仅是简单的医疗行为，也是宠物主人的消费行为。而视宠物为伴侣乃至家人的宠物主人，在过度医疗、误诊、医疗事故等情况发生时不免处于弱势，还会面临维权难的问题。

据报道，此前凭借投资并购的方式高速扩张的新瑞鹏，其旗下多家医院曾遭行政处罚。信用中国显示，新瑞鹏旗下深圳市瑞鹏宠物医院有限公司翠竹分院在2022年遭到两次行政处罚。新瑞鹏旗下的美联众合动物医院在2022年也多次遭到行政处罚。如何加强合规发展特别是避免过快扩张过程中的管理问题，这也让新瑞鹏面对较大压力。

最近几年，受到疫情的影响，新瑞鹏的发展呈现出明显放缓的态势，虽然，目前疫情影响逐渐消退，但是什么时候才能让新瑞鹏重新回到增长的轨道上，这也是新瑞鹏必须要回答的问题。